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　　先说第一条。腾讯游戏在一季度的强劲增长，让我的许多游戏行业的朋友（包括曾就职于腾讯游戏的朋友）都刮目相看。在国内，这种强劲增长的驱动力包括：《王者荣耀》《和平精英》的持续强势；《DNF手游》对一季度而言是纯增量；《三角洲行动》逐渐兑现更高的商业化潜力。有趣的是，与去年相比，今年是一个不折不扣的“游戏小年”：前四个月几乎没有新的爆款手游上市，接下来两个月已确定排期的有爆款潜质的新品也很少。然而，或许正是这种情况，进一步巩固了腾讯游戏在国内市场的地位。

　　再说第二条。在今年一季度互联网广告总盘子增长十分缓慢的情况下，腾讯广告业务仍能取得约20%的同比增长，其中绝大部分应归功于视频号。与此同时，我们要意识到：腾讯的广告商业化水平仍然偏低，尤其是与字节跳动相比。从财报看，我估计微信生态的年化广告收入仅有800-1000亿元，与微信庞大的流量基础相比，这个水平显然还不够。资本市场往往把这一点归咎于“张小龙过于爱惜羽毛”，但我认为微信广告最大的瓶颈在于没有形成电商闭环——而电商闭环正是近年来抖音、快手商业化增长的最强驱动力。

　　多种迹象显示，微信一定会继续死磕电商：它成立了新的电商事业部，其负责人是张小龙十分器重的；微信小店已经可以转发到朋友圈；微信广告直接跳转到微信小店的比例越来越高。问题在于，现在是2025年，而不是2018年或2020年（即快手、抖音电商崛起的时期）。内容电商的版图已经被瓜分得七零八落，商家普遍十分珍惜广告预算，这种情况下微信电商相当于在“逆势上攻”，每一分广告开支恐怕都要从其他平台的碗里抢过来。因此，这必然是一场持久战，短期看不到太大的结果。